新冠疫情爆發(fā)以來，國家出臺了延長春節(jié)假期、有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)等防控措施，多個行業(yè)面臨不同程度沖擊。煤炭開采行業(yè)作為煤炭行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)，行業(yè)運(yùn)行具有周期性、從業(yè)人員廣、固定成本相對偏高及對交通物流依賴較高等特征，新冠疫情對行業(yè)供給、需求及價格等方面都產(chǎn)生了階段性的影響。現(xiàn)就具體情況分析如下：

一、煤炭市場影響分析

（一）供給影響

目前，煤炭開采仍然是一個從業(yè)人員眾多、勞動力密集的行業(yè)，工作環(huán)境密閉，防疫壓力相對較大。我國原煤生產(chǎn)主要集中在山西、陜西和內(nèi)蒙古地區(qū)，從1月底，上述區(qū)域內(nèi)就陸續(xù)出臺了政策性文件，要求煤礦延遲復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致人員返崗滯后，部分煤礦無法按時復(fù)產(chǎn)，一定程度上直接抑制了煤炭開采行業(yè)的運(yùn)行。

由于煤炭是關(guān)系國計民生的重要戰(zhàn)略安全資源，為發(fā)揮煤炭在能源安全中的“壓艙石”作用，確保疫情防控期間煤炭市場平穩(wěn)運(yùn)行，2020年2月1日，國家煤監(jiān)局下發(fā)《切實(shí)做好春節(jié)后煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作有關(guān)事項(xiàng)》，供應(yīng)措施相應(yīng)出臺。2月5日，國家發(fā)展改革委、國家能源局在北京召開應(yīng)對疫情能源供應(yīng)保障電視電話會議，要求統(tǒng)籌疫情防控和煤礦生產(chǎn)，加快組織煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)。優(yōu)化調(diào)運(yùn)組織和產(chǎn)運(yùn)需銜接，做好疫情嚴(yán)重地區(qū)、京津冀以及東北等地區(qū)的煤炭供應(yīng)，給予煤炭運(yùn)輸綠色通道支持，嚴(yán)禁以各種名義設(shè)卡設(shè)限，影響煤炭正常流通。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，煤礦普遍在正月十五后陸續(xù)復(fù)工。對比2018、2019年春節(jié)假期對煤礦復(fù)工影響，正月十五是產(chǎn)量變化的分界點(diǎn)。2020年煤礦復(fù)工雖有疫情影響，但在政策性保供的措施下，各地煤礦正加快復(fù)工節(jié)奏，供應(yīng)逐步恢復(fù)，疫情對供給影響逐步降低。截至2月22日，全國煤炭開采行業(yè)復(fù)產(chǎn)率達(dá)到了 76.5%，在產(chǎn)產(chǎn)能31.7億噸，在產(chǎn)煤礦日產(chǎn)量833萬噸，是 2019年日均產(chǎn)量的77.4%，其中，央企煤礦復(fù)產(chǎn)率95%以上，民營礦井也在加速復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程，疫情對供給的影響目前基本已經(jīng)消除。

（二）需求影響

煤炭作為我國重要的能源之一，需求受到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。煤炭行業(yè)的下游需求行業(yè)分布大致為：電力行業(yè)（占58%）、供熱行業(yè)（占13%）、其他行業(yè)（10%）、建材行業(yè)（9%）、化工行業(yè)（6%）、冶金行業(yè)（4%）等?；痣娦袠I(yè)煤炭需求量約占煤炭總消費(fèi)量的近60%，對煤炭供求關(guān)系影響較大。受制于工業(yè)企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工的延后以及第三產(chǎn)業(yè)遭受疫情較大沖擊，全社會用電量受到一定影響。自2020年1月以來，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量整體呈現(xiàn)震蕩走低態(tài)勢，截至2020年2月16日六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量為38.20萬噸，較年同期下降9.03萬噸。

依據(jù)國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度全社會用電量累計15698億千瓦時，同比下降6.5%，分產(chǎn)業(yè)看，跟煤炭開采相關(guān)的第二產(chǎn)業(yè)用電量9971億千瓦時，同比下降8.8%。一季度電源企業(yè)發(fā)電15822億千瓦時，同比下降6.8%，3月份，全國規(guī)模以上發(fā)電量5525億千瓦時，同比下降4.6%，日均發(fā)電178.2億千瓦時。按照電源屬性劃分，3月份，火電、水電增速下降，但降幅已經(jīng)收窄。

鋼鐵行業(yè)對煤炭的消耗，主要焦化用煤占比較大，從焦化產(chǎn)業(yè)鏈來看，截至2020年2月14日焦化廠開工率為62.47%，較上年同期下降19個百分點(diǎn)。在全球化背景下，生產(chǎn)鏈環(huán)環(huán)相扣，鋼鐵行業(yè)下游企業(yè)的停產(chǎn)影響很快將傳導(dǎo)至上游鋼鐵及煤炭生產(chǎn)企業(yè)。

對于煤炭需求而言，隨著疫情結(jié)束，階段性結(jié)構(gòu)供應(yīng)偏緊因素逐步消除，行業(yè)需求將會逐步回暖。而且隨著下游行業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)及第三產(chǎn)業(yè)回暖，對于電力需求將會逐步釋放，進(jìn)而對煤炭的需求也會逐步增加。 

（三）價格影響

受新冠疫情影響，近期煤炭價格繼續(xù)保持弱勢下行，已經(jīng)步入紅色區(qū)間。秦皇島動力末煤(Q5500K山西產(chǎn))平倉價為468元/噸，周環(huán)比大幅下降10元/噸；CCI動力煤價格指數(shù)為473元/噸，周環(huán)比大幅下降10元/噸。在陜西榆林的個別煤礦，由于庫存不斷增加，已經(jīng)出現(xiàn)庫存頂倉現(xiàn)象。受此影響，行業(yè)虧損加劇。前2個月，全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)利潤總額同比下降45.6%，行業(yè)虧損面達(dá)到42.3%。。

根據(jù)2017年國家四部門簽署的《關(guān)于平抑煤炭市場價格異常波動的備忘錄》，中國煤炭運(yùn)銷協(xié)會等多家組織發(fā)出緊急通知，呼吁煤企限產(chǎn)保價，同時國家層面將啟動平抑煤炭價格異常波動的響應(yīng)機(jī)制。供應(yīng)端減產(chǎn)情況是影響煤價走勢的關(guān)鍵因素，后期需緊密關(guān)注生產(chǎn)供應(yīng)情況，如果產(chǎn)地實(shí)行限產(chǎn)保價政策，那煤價有望止跌企穩(wěn)。中長期來看，仍需關(guān)注需求恢復(fù)情況。

（四）陜西影響

自疫情以來，陜西省內(nèi)煤炭價格呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的局面，疫情初期因春節(jié)及運(yùn)輸管控原因，陜西區(qū)域煤炭價格有所提升，后隨著省內(nèi)國有大型煤礦逐漸復(fù)產(chǎn)復(fù)工，整體煤炭供給進(jìn)一步充裕，同時下游企業(yè)需求疲軟，煤炭價格呈現(xiàn)逐步下降趨勢。目前，煤炭上游企業(yè)基本上已經(jīng)恢復(fù)至正常生產(chǎn)水平，但下游需求端復(fù)蘇緩慢，供應(yīng)寬松情況下，基本面缺乏利好消息，動力煤價格短期很難扭轉(zhuǎn)目前弱勢，市場缺乏反彈動力。

 截至3月8日，省屬企業(yè)煤炭累計產(chǎn)出3329.39萬噸。其中，陜煤集團(tuán)累計產(chǎn)出2798.19萬噸，產(chǎn)能恢復(fù)108.18%；陜投集團(tuán)累計產(chǎn)出179.62萬噸，產(chǎn)能恢復(fù)108.34%。一季度全省能源工業(yè)增加值增長7.4%，較1-2月增加2.6個百分點(diǎn)，其中煤炭開采和洗選業(yè)增長19.8%，煤油氣電等能源產(chǎn)品產(chǎn)量均實(shí)現(xiàn)正增長，其中煤炭產(chǎn)量增長20.5%。

整體來看，國有大型煤企擔(dān)負(fù)保供穩(wěn)價作用，部分礦井陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，受疫情影響較小，一季度盈利降幅較小，信用風(fēng)險維持穩(wěn)定。中小煤企疫情前期基本停產(chǎn)，產(chǎn)量大幅減少，一季度盈利大幅下降，債務(wù)負(fù)擔(dān)維持高位，利息支出規(guī)模較大，信用風(fēng)險有所上升。

二、資管業(yè)務(wù)機(jī)會分析

本次疫情短期內(nèi)對煤炭行業(yè)企業(yè)盈利和現(xiàn)金流形成一定沖擊，煤炭企業(yè)融資需求或?qū)⑸仙?。預(yù)計行業(yè)地位較高、具備競爭力的大型國有煤炭企業(yè)銀行融資仍能保持穩(wěn)定。2020年貨幣政策有望維持適度寬松的基調(diào)，市場流動性充裕，利好于大型優(yōu)質(zhì)煤企融資，而那些經(jīng)營狀況較差和債務(wù)杠桿高企的中小型民營煤企的流動性壓力凸顯，企業(yè)降杠桿和產(chǎn)業(yè)整合的市場機(jī)會增加。一是進(jìn)一步拓展行業(yè)及區(qū)域煤炭開采龍頭企業(yè)的市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)，挖掘旗下優(yōu)質(zhì)主業(yè)標(biāo)的，幫助大型煤炭企業(yè)降低企業(yè)杠桿率，增強(qiáng)企業(yè)財務(wù)彈性，幫助企業(yè)增強(qiáng)抗風(fēng)險能力并抵御周期性風(fēng)險。二是針對中小煤企的優(yōu)質(zhì)煤炭礦井資源，受疫情影響中小煤企出現(xiàn)流動性風(fēng)險，行業(yè)整合機(jī)會增加，可通過引入外部投資人，幫助煤炭開采行業(yè)龍頭采用并購重組方式整合優(yōu)質(zhì)礦井資源，同時可幫助大型煤炭行業(yè)龍頭企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，通過并購重組方式向煤炭深加工延伸，幫助其打造全產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)大型煤企的“橫向一體化和縱向一體化”。

（本期撰稿：呂昌武、趙曦、支晉峰）

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